中金：维持玖龙纸业跑赢行业评级 目标价7.5港元

中金发布研究报告称，中金纸业维持（02689）“跑赢行业”评级，维持2023-24年盈利预测不变，玖龙价港目标价7.5港元，跑赢评级隐含12%上行空间。行业公司1HFY23收入312亿元，目标净利润同比由盈转亏至-13.89亿元，中金纸业去年同期为27.75亿元，维持业绩低于该行及市场预期，玖龙价港主要系需求疲弱+成本高位双重挤压。跑赢评级展望2HFY23，行业公司指引资本开支~75亿元，目标现金流短期继续承压。中金纸业

报告中称，维持据RISI数据，玖龙价港国废价格自22年年中快速下落，截至2月中，2023YTD均价较2H22下滑130+元至~1960元/吨，成本端略有缓释；但当前内需仅弱复苏+进口纸冲击加剧，当前箱板纸市场提价存在难度。近期公司公告东莞基地11台纸机检修，2-3月预计减产~10万吨，该行认为此次主动停机一反映当前市场需求恢复迟缓，市场受进口纸关税减免一定冲击，二反映当前龙头短期战略重心为增盈利（或至少不继续亏损）而非抢份额，并逐步将产业链库存压力转移至下游。

展望全年，该行认为吨净利逐季上修为大趋势，并有望在下半年旺季迎基本面修复，公司当前价格底、盈利底、估值底，抬升空间充裕，FY2024年弹性充分，该行提示股价仍在左侧，静待需求修复开启涨价修复行情。

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