来源：金融时报

近期公布的多项多项美国经济数据表现较为疲弱，市场对于美国经济或将陷入衰退的经济酵担忧情绪持续发酵。上周美国6月Markit制造业采购经理人指数（PMI）初值为52.4，数据刷新23个月低位，表现前值57，疲弱服务业PMI初值为51.6，美市前值53.4。场担更让人担忧的忧情是，不少美国经济的绪持续关键领域数据出现急剧下滑。例如，多项在消费领域，经济酵5月零售环比下跌0.3%，数据消费者在高油价下普遍减少了零售支出；在房地产领域，表现住宅销售连续几个月下降，疲弱加息对住房需求构成实质性压力；5月新屋开工从年化181万套大幅回落至155万套，美市6月美国住宅建筑商信心指数降至2020年疫情发生后的最低水平。在制造业领域，6月费城联储转负，意味着美国沿岸中部地区的工厂活动出现两年来的首次下滑，各个地区资本开支信心指数均有回落。

通常来说，连续两个季度实际国内生产总值（GDP）环比负增长即为衰退。在6月6日至9日由芝加哥大学布斯商学院发起的针对美国经济的调查显示，近70%的经济学家均认为，美国经济将陷入衰退。大多数对美国经济衰退时点的预测落在了2023年或2024年。在各方看空美国经济前景的背后，美国通胀高企和美联储货币紧缩成为焦点问题。

数据显示，美国工资—通胀螺旋的隐患在加剧。5月新增非农就业人数39万人，大幅高于预期的32万人，失业率与上月持平为3.6%，持续位于4%的自然失业率下方。此外，劳动力市场仍然呈现需求旺盛、供给短缺的局面，一是职位空缺率高位运行，劳动力供给无法满足用工需求；二是非农时薪同比增速仍然较高，增加物价上涨压力。参考历史经验，劳动参与率的修复是一个长期问题，2008年全球金融危机后，美国劳动力参与率修复期长达4年半，最终也没有回到金融危机前的水平。工资—通胀螺旋具有自我实现的特征，需要花大力气才能扭转。另外，与新冠疫情、俄乌冲突有关的供应短缺并非在短期内可消除，原油、天然气、粮食价格等仍面临上行压力。在上述内外双重原因之下，美国5月消费者物价指数（CPI）仍高企，这使得市场对于5月美国通胀将下行的预测不攻自破。

高通胀已经开始对美国经济带来多重侵蚀。例如，5月美国零售销售环比意外下降，较前月减少负0.27%，消费需求出现放缓迹象。此外，随着财政刺激减少，政府转移支付对居民收入支撑趋于减弱；同时，美国4月个人储蓄率（储蓄存款占可支配收入比例）下滑至4.4%，创近14年以来新低。考虑到政府转移支付对居民收入的支撑趋于减弱，物价居高不下将对消费者造成巨大困难。

面对通胀高企，美联储无法在今年下半年“作壁上观”。其一是高通胀正在侵蚀美国消费者购买力，而消费者支出在美国经济中占据重要地位，美联储必须采取措施抗击通胀。其二是去年以来，由于美联储在较长时间内一直坚称“通胀暂时论”，从而导致美联储错失加息的最好时机，美联储遏制通胀能力饱受质疑，这也使得美联储在应对通胀上只能“背水一战”，从而兑现承诺，重塑公信力。其三是市场人士认为，高通胀已成为美国经济最主要的矛盾，拜登政府已经多次呼吁美联储抗击通胀。今年以来，美联储已经在3月加息25个基点，5月加息50个基点，6月更是大幅加息75个基点，累积加息幅度高达150个基点。市场普遍预计，美联储还将在7月再度大幅加息，幅度将是50个或者75个基点。

在此背景之下，越来越多的迹象显示，美国经济距离衰退的风险正在上升。最为让市场担忧的是，美债收益率倒挂是高效的衰退前瞻指标，6月13日以来，美债10年期和2年期国债收益率再度逼近倒挂，年内第二次出现这一现象。另外，美国消费者信心指数已经跌落谷底。消费占美国GDP的70%左右，一旦消费受挫，将对美国经济产生显著影响。从历史上看，通过消费者信心指数预测经济衰退有很高的准确率。2022年6月，美国密歇根大学消费者信心指数由上月的59.1进一步跌落至50.2，是继2011年8月后的新低，反映出消费者对经济前景的担忧在加深。更有迹象显示，美国企业和地产投资趋于放缓。美联储加息推升资金成本，对企业投资有较明显的抑制作用，且企业投资具有明显的顺周期特征，经济向好时扩产、增加开支，景气回落时收缩投资。在地产投资方面，加息开启以来抵押贷款利率明显上升，住房领域尤其是销售端连续两个月出现放缓，需求降温或带动住房投资见顶回落。

截至目前，已经有多家国际投行下调了美国经济增长预测，并警告称其经济衰退的风险正在上升。例如，高盛最新研报预计，未来一年美国经济陷入衰退的概率为30%，而此前预测的衰退概率仅为15%。今后两年美国经济衰退的累积概率为48%，高于此前估计的35%。《华尔街日报》日前发布的经济学家调查显示，受访者认为，未来12个月内经济衰退可能性为44%，远高于4月调查时的28%。而摩根士丹利策略师表示，尽管今年美国股市暴跌让其价格更加合理，但标普500指数还需要再跌15%至20%到3000点左右，市场才能完全反映出经济萎缩情况。因成功预测2008年全球金融危机而闻名的“末日博士”鲁比尼警告称，美国经济将在年底前陷入衰退。

不过，美国官方仍旧保持乐观。拜登表示，美国比世界上任何国家都更有能力克服目前的通货膨胀。美联储主席鲍威尔表示，美国经济非常强劲，可以应对紧缩政策。鲍威尔认为，必须降低通胀，才能维持强劲的就业市场。美联储坚决承诺将通胀率恢复到2%。

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