广发能源化工日评：美联储加息引发衰退担忧，油价下跌

发布时间：2025-07-07 08:18:54 来源：乐在其中网 作者：焦点

【行情回顾】

11月3日，油价下跌NYMEX 原油期货12合约88.17跌1.83美元/桶或2.03%；ICE布油期货01合约94.67跌1.49美元/桶或1.55%。化工中国INE原油期货主力合约2212涨0.5至696.5元/桶。日评

【重要资讯】

1． 沙特阿美：将12月销往亚洲的美联阿拉伯轻质原油期货价格定在较阿曼迪拜均价升水5.45美元/桶，将12月销往美国的储加阿拉伯轻质原油价格定为较阿格斯含硫原油价格升水6.35美元/桶。将12月销往欧洲西北部的息引阿拉伯轻质油价格定为较布伦特原油价格升水1.70美元/桶。

2． 美国总统拜登：已经告知石油公司要在美国投资，发衰否则就要缴纳更高的退担税。

3． 消息人士称，油价下跌七国集团和澳大利亚已同意在本月晚些时候确定为俄罗斯石油价格上限时设定一个固定价格，化工并将定期进行评估修改，日评而不是美联采用与指数挂钩的浮动价格机制。G7方面认为这将增加市场的储加稳定性，简化合规性，息引最大限度地减少市场参与者的发衰负担。

4． 市场消息：美国方面制裁被指控掺杂伊朗石油的石油运输网络。

5． 美国财政部网站显示，美国发布与伊朗相关的新制裁措施。

6． 美国能源部在最新招标中出售约1500万桶战略石油储备（SPR）。美国能源部称SPR石油合同将授予马拉松石油公司、菲利普斯66公司、壳牌和瓦莱罗能源。

7．新加坡企业发展局（ESG）：截至11月2日当周，新加坡中质馏分油库存下降8.1万桶，至680.9万桶，为四个月低点。新加坡轻质馏分油库存在下降37.7万桶至1470万桶的五个月低点。新加坡燃料油库存下降219.6万桶，至1894.9万桶，为11周低点。

8．市场消息：11月份俄罗斯Novorossiisk港口的乌拉尔和西伯利亚轻油装载量为247万吨（10月为284万吨）。

9．交易商表示，俄罗斯计划11月从普里莫斯克波罗的海港口出口146.6万吨超低硫柴油，而10月计划为出口96万吨。

10．商务部公布，2023年原油非国营贸易进口允许量为24300万吨。

11．俄罗斯财政部：俄罗斯10月预算新增油气收入1.2亿美元，低于官方预测的49亿美元。

12．据俄罗斯卫星网：国际能源署（IEA）敦促欧洲不要过于乐观地下储存设施的天然气储量，采取措施为明年冬天做好准备。

13．欧佩克秘书长：欧佩克的预期表明，2045年能源需求将从3亿桶当量增长约23%，至3.5亿桶当量。阿联酋的政策旨在确保全球能源稳定，与欧佩克的主要目标一致。

【行情展望】

美联储会议上如期加息75个基点，未来或考虑放缓加息速度，但终端利率预计将被提高，美联储会议表态整体偏鹰，对大宗商品和市场风险偏好均带来一定压力。供应方面逐渐收紧，11月份OPEC+开始减产，使得供应支撑增强；欧盟对俄制裁将至，英国立法禁止船只和服务机构为俄罗斯原油的海上运输提供便利。需求方面，长期来看受到经济放缓压力和流动性收紧的拖累，但短期需求仍有一定韧性，需求衰减仍需一定时间兑现。整体而言，预计供应支撑下原油供需结构向紧平衡方向演绎。短期油价在宏观压力下回调，建议关注回调后逢低做多机会。

：供应高位叠加需求转弱，基本面驱动向下

【现货方面】

11月2日，国内沥青均价为4398元/吨，环比下调67元/吨或1.5%。周内市场来看， 沥青市场价格继续下行，南方价格走跌幅度较为明显，北方部分市场价格下调幅度相对较小，下调区间在25-50元/吨，主要是受需求走弱及公共卫生事件影响，低端报价继续走跌。

【开工方面】

截至11月4日当周，全国炼厂开工率环比+1.07%至44.67%，同比+7.67%；东北地区开工率环比持平为28.24%，山东地区开工率环比+1.57%为54.60%，华北华中地区开工率环比-2.11%为41.86%，长三角地区开工率环比+3.67%为45.28%，华南西南地区开工率环比+1.11%为42.48%。

齐鲁石化今日转产渣油，但个别炼厂日产提升，供应维持在高位水平；西北疆内主力炼厂克拉玛依石化月初降产，疆内供应进一步降低；其它地区出货稳定。

【库存方面】

截至11月4日当周，炼厂库存率环比+0.72%至31.55%，同比-17.45%；东北地区炼厂库存率环比-1.47%至21.69%，华北山东地区环比+0.50%至34.06%，华南地区环比+1.25%为25.63%，长三角地区环比+3.26%至31.33%。社会库存率则环比-0.79%至14.82%，同比-21.57%。

【行情展望】

沥青炼厂综合利润利润表现尚可，供应整体较为充裕，11月沥青排产283.8万吨，同比增加22%，环比增加1%。需求方面，受疫情和天气转冷因素影响，需求表现平淡，刚需采购为主，沥青需求有环比减量预期。综合而言，供应持续高位、需求环比减弱，预计沥青呈现累库格局，沥青基本面驱动向下，悲观预期下建议逢高做空01合约裂解价差。11月开始山东地区交割品贴水调整为80元/吨，鉴于当前库存水平较低，交割逻辑下建议12和01合约正套持有。

：低加工费且供需预期修复，PTA短期偏强

【现货方面】

昨日PTA期货震荡整理，原油震荡整理，且一大型PX装置降负，盘面表现相对坚挺，尾盘收涨。但现货市场下跌明显，近期现货市场流通性尚可，早盘聚酯减产消息发酵，贸易商出货积极性提升，基差下行速度加快。日内本周货源主流在01+410~470有成交，下周在01+400~430有成交，下周船货在01+360成交，成交价格在5555~5625附近。11月中基差在01+360~370成交，11月中下在01+340附近成交。11月下在01+300~320附近有成交。主港主流基差在01+420。

【成本方面】

昨日亚洲PX上涨14美元/吨至988美元/吨，PXN修复至299美元/吨；PTA现货加工费压缩至166元/吨，TA01盘面加工费-211元/吨。

【供需方面】

PTA：仪征35万吨检修，逸盛大化375降负至5成，中泰120万吨恢复至8成，个别装置负荷降负，至周四PTA负荷下降至71.2%（-4%）；

下游聚酯：本周聚酯负荷局部调整，长丝工厂降负增多，短纤负荷局部微升，目前聚酯负荷在83.2%，考虑到聚酯产能基数上修90万吨至7099万吨，整体开工较上周变化不大．江浙终端开工率继续快速下降，加弹、织造、印染负荷分别为63%（-8%）、56%（-10%）、68%（-7%）。

【行情展望】

浙石化PX降负，PX现货供应紧张程度加剧，短期PX受到提振，但新装置投产时间临近，叠加下游PTA加工费偏低下仍存减产预期，PX反弹空间受限，关注新装置兑现情况。因PTA加工费压缩至较低水平，加上原料PX供应偏紧，不排除PTA计划外检修增加，短期PTA受到支撑；但聚酯工厂库存压力下减产预期较强，加上现货市场流通性好转，PTA基差回落明显。整体看，11月PTA整体供需仍偏紧，如果油价持稳，PTA仍有支撑，但反弹空间有限，短期TA01关注5300-5400压力。

操作上，TA短线多单5300附近减仓，逢高轻仓试空；因TA-原油价差偏低，关注多TA空原油套利建仓机会。

乙二醇：国内外减产增加，MEG低位支撑偏强

【现货方面】

昨日乙二醇价格重心震荡抬升，市场商谈一般。近期海外装置仍在进一步落实减产动作，国内部分煤化工装置重启不畅且仍有新增停车动作，供应端口保持收缩中。日内乙二醇盘面减仓上行，现货偏高成交至3900-3910元/吨附近，买盘跟进一般。美金方面，乙二醇外盘重心小幅上行，近期船货商谈在445-450美元/吨附近，午后11月底船货商谈至452-457美元/吨附近，买卖价差宽泛，实际成交偏少。

【供需方面】

MEG：中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在55.26%（-2.1%），其中煤制乙二醇开工负荷在30.92%（-3.18%）。

下游聚酯：本周聚酯负荷局部调整，长丝工厂降负增多，短纤负荷局部微升，目前聚酯负荷在83.2%，考虑到聚酯产能基数上修90万吨至7099万吨，整体开工较上周变化不大．江浙终端开工率继续快速下降，加弹、织造、印染负荷分别为63%（-8%）、56%（-10%）、68%（-7%）。

【行情展望】

MEG价格持续新低，导致近期装置减产增加，海外陶氏减产、sabic计划内检修，国内煤制MEG装置成本压力下减产增加，预计11月MEG供应收缩明显，存去库可能，短期MEG或受到支撑。但因疫情导致终端订单下滑明显，织造开工加速下滑，聚酯加速累库预期下减产概率增加。综合看MEG反弹驱动仍显不足，关注4000附近压力。

操作上，观望或低位轻仓短多。

短纤：供需偏弱但成本端偏强，短纤短期偏强

【现货方面】

昨日直纺涤短工厂报价多维稳，期货持续走高，现货成交一般，价格维持，下游进入观望消化期，对现货后期预期不乐观。直纺涤短平均产销在45%。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7400-7550元/吨，福建主流7500-7550元/吨附近，山东、河北主流7500-7650元/吨送到。

【供需方面】

目前直纺涤短开机负荷至82.4%。需求上，原料盘整，涤纱弱势盘整，销售疲软。河北地区涤纱价格高于福建地区，销售困难，加上疫情影响，部分减停，负荷有所下滑。

【行情展望】

目前直纺涤短维持盈利水平，短期供应相对高位；而下游纱厂受疫情影响订单下滑，库存累加且现金流亏损，局部减产。短纤供需整体偏弱，存累库预期；但原料端PTA和MEG在低估值及装置减产增加下，支撑转强。预计短纤整体跟随原料波动，短期偏强。

策略上，PF 短线多单减仓，关注6900-7000压力；关注PF-TA价差1400附近做扩大机会。

苯乙烯：短期供需修复但成本端支撑减弱，EB反弹受限

【现货方面】

昨日华东市场苯乙烯震荡回落，整体需求表现低迷，现货基差回落，市场观望气氛浓厚，下游维持刚需采购。至收盘现货7950-8050，11月下7960-8080，12月下7770-7870，单位：元/吨。美金市场小幅震荡，内外盘呈现顺挂，但由于液化品运费较高，影响船货商谈气氛，12月纸货900对940，单位：美元/吨。

【成本方面】

纯苯市场价格整体重心偏弱运行，自身供需结构的转变，供应端回归较明显，其中国内11/12月份装置计划检修有限，11月上进口到港补充较充足；另外，台湾FCFC芳烃装置重启，配套下游计划到12月初重启，印度信赖芳烃装置负荷也在回升中，sk装置已恢复重启，合计纯苯月度回归10万吨左右，主力销售中国市场为主，需求端来说增长不及预期，尤其是苯乙烯因效益不佳，部分装置减产或提前停车可能，加上苯乙烯盘面价格下跌，对纯苯价格影响也是较为明显。

【供需方面】

随着苯乙烯效益转差，部分装置降负或停产，目前苯乙烯负荷降至72%偏下。需求上，随着苯乙烯价格的明显回落，行业利润保持尚可，整体下游ABS/PS开工尚可，但后续订单跟进不佳，EPS装置受到淄博疫情影响停工较多。

【行情展望】

苯乙烯行业现金流亏损扩大，装置检修或降负继续增加；虽下游现金流较好，下游开工短期维持，但终端订单偏弱，交投气氛冷清。短期苯乙烯供需良好，但因进口到船增多，港口库存仍在小幅增加，后续苯乙烯供需预期偏宽松。且近期纯苯到港集中且新装置投产临近，而纯苯需求在转弱，纯苯市场承压明显，对苯乙烯压制明显。考虑到目前盘面亏损幅度较大，如果油价持稳，EB低位仍有支撑。

策略上，短期观望或7600附近短多，中长期仍偏空操作。

：情绪带动下上方谨慎看待，弱需求下PVC颓势难改

【PVC现货】

国内PVC市场现货价格延续涨势，PVC期货震荡上行，点价货源早间略有优势，后续成交以一口价为主，部分实际成交小幅商谈，市场内高价报盘成交受阻，现货市场下游采购积极性不高，整体成交一般。5型电石料，华东主流现汇自提5920-6030元/吨，华南主流现汇自提5960-6050元/吨，河北现汇送到5770-5850元/吨，山东现汇送到5900-5950元/吨。

【电石】

昨日乌海、宁夏等地电石出厂价下行，陕西、河南、山西等地采购价下调，华北、东北区域多推出了明日下调计划。PVC开工偏低，电石需求偏差，是价格连续下调的主要原因。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价4220-4280元/吨；河南地区宇航、联创到厂价格4000元/吨；陕西北元内蒙、府谷货源到厂价3780元/吨。

【PVC开工、库存】

开工：截至11月4日PVC整体开工负荷率67.1%，环比下降5.4个百分点；其中电石法PVC开工负荷率65.79%，乙烯法PVC开工负荷率71.78%，。

库存：截至10月28日华东及华南样本仓库总库存32.84万吨，较上一期减少6.92%，同比增加100%。

【行情展望】

基本面看PVC估值偏低，但供需看后续预计压力增大。生产企业看尽管部分减产，但从一体化利润情况看亏损幅度有限且时间不长，故而负反馈或发酵需时间。但需求端“金九银十”步入末端，需求提振非常有限，而步入冬季后雨雪天气将进一步影响终端开工。结合目前的高库存，暂看后续难有有效去库机会，故方向上维持偏弱震荡的观点，结合目前盘面点位已偏低性价比有限，建议滚动逢高短空。

：现货大稳小动，甲醇盘面震荡反复

【甲醇现货】

内蒙古市整理为主，签单顺利，综合评估在2300-2320元/吨。山东地区甲醇市场日内僵持整理，下游刚需基本稳定，鲁南地区重心小幅上移，日内综合评估在2750—2900元/吨。广东地区稳中松动，日内主流商谈参考在2790-2830元/吨。太仓甲醇市场稳中整理，成交在2800—2850元/吨。

【甲醇开工、库存】

开工率：截至11月3日，国内甲醇整体装置开工负荷为67.67%，较上周下跌3.38个百分点，较去年同期上涨3.25个百分点。

库存：截至11月2日，港口库存总量在49.9万吨，较上周增加4.68万吨。其中华东地区累库3.11万吨；华南地区累库1.57万吨。样本生产企业库存49.47万吨，较上期减少0.15万吨，跌幅0.30%；样本企业订单待发28.72万吨，较上期增加4.09万吨，涨幅16.60%。

【行情展望】

近期煤价松动下甲醇价格承压。供需看两端均传出因利润压力出现降负停车情况；目前甲醇行业开工处于偏高位，后续鲲鹏与宝丰投产情况；需求端传统下游刚需，MTO利润持续承压下对甲醇需求造成抑制。港口库存已止跌累库，但幅度有限，同比看库存仍不宽裕，后续仍有进一步累库预期。产区库存天数在10天左右，同比高位，后续有排库需求。综由于此轮价格快速下挫后或部分供需边际变化已被提前预期交易，叠加近两天宏观情绪转强，盘面反复，短期甲醇建议观望为宜。

尿素： 淡储以及冬储补仓提量刺激盘面挺价，后市上方压力逐渐显现

【当前逻辑】

1． 近期现货市场呈小幅上涨趋势，国内尿素现货价格涨幅多在10-50元/吨之间。周初价格多平稳运行，自周中期主流企业订单收量见好，价格随之反弹；外围工厂受待发订单支撑下，价格依旧坚挺为主，加之部分企业装置有检修计划，暂不报价收单，利好周边工厂收单，使得外围市场价格持续小涨，同时传导至部分尿素输入地省份，成交氛围转暖，下游复合肥厂采购询单增加；

2． 目前库存持续高位，主要因供应面宽松，需求支撑力度不足，加之局部区域运输受限使得货源传导有难度，压力集中在厂家方面，短时虽有少量出口可缓解部分压力，但长线来看，仍需下游厂贸转移；

3． 近期下游复合肥高塔采购陆续询单，且东北高塔在11月中旬至11月底有开车计划，中短期来看或将迎来一波采购集中期带动部分区域行情，但采购集中期出现的前提是原料价格达到心理预期，因而价格逻辑在于先出现低点后反弹。

【观点与策略】

短线局部需求或有利好，但前期成本面煤炭的强势支撑也随价格下调后逐渐削弱，加之库存承压下，主力合约01盘面价格连续冲高后，上方压力逐渐增强。操作策略方面，01盘面已经接近2370-2400压力位附近，因而暂不建议单边操作，若后续没有进一步突破压力位，则风险偏好较高的可以轻仓布局空单，仅供参考。

LLDPE：美联储加息放缓国际油价走强，供需宽松局面仍未改善

【基本面情况】

1． 成本端看，预计下周国际油价或仍有小幅探涨空间，供应趋紧及加息步伐可能放缓带来利好。预计WTI或在87-92美元/桶的区间运行，布伦特或在93-98美元/桶的区间运行；

2．供需面来看，供应方面，随着独山子石化、浙石化二期、延长中煤等装置开车，检修影响量将会减少；目前来看下周并无新增检修，预计聚乙烯产量将有所增加，产量预估在 52.05 万吨，较前期上涨 0.88 万吨。在库存方面，中国聚乙烯生产企业样本库存量预计：43 万吨左右，库存趋势维持涨势；需求方面，下物流运输应用型包装，饮料瓶、零食袋复合外包装膜需求较前期转弱，产能利用率略有下降，但下降幅度控制在2%以内。下周多数工业类包装将进入生产淡季，需求或仍有小幅减少空间；

【观点和策略】

部分地区物流运输受阻，下游对高价货源较为抵触来看，供需矛盾依旧明显，预计下周聚乙烯盘面价格持续波动调整。

操作策略方面，建议不要盲目抄底，单边维持观望。其次是震荡行情期间建议L01-05正套可持续布局，仅供参考。

PP：短期内成本端仍有一定支撑，但宏观氛围影响下中长期偏空

【基本面情况】

1．成本端聚丙烯下周油制、PDH制成本依旧偏强，丙烯支撑力度相对下挫，甲醇成本支撑持稳。国际原油供应趋紧及加息步伐放缓利好油价，丙烷外盘价格高位支撑PDH制聚丙烯成本，而丙烯甲醇持稳趋势为主，支撑力度不明显。

2．供需面看，国内PP装置检修损失量持续增加，环比上周上涨10.61%，同比减少10.21%，尽管国内装置检修损量小幅增加，但相比去年同期仍有较大幅度减少，对聚丙烯市场支撑有限。从需求端来看，经济下行阴影持续影响下游订单，尤其出口订单受其影响明显。而国内需求端因新增订单跟进不足，制约原料采购积极性。 【观点和策略】

影响市场主流驱动在供应端与需求端相互博弈，尽管检修增多利好市场，但面对宏观经济下行压力下，市场偏空氛围浓重。操作策略方面，不建议单边操作，维持观望。PP01-05正套策略可持续运行，短期近月仍有一定上行空间，仅供参考。

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